Le secteur du crédit privé fait face à des pressions en raison de la hausse des défauts et des baisses boursières

Le marché du crédit privé a connu une volatilité accrue, plusieurs sociétés de développement commercial (BDC) et gestionnaires d'actifs alternatifs ayant enregistré des baisses notables de leurs prix d'actions. Ces développements ont attiré l'attention en raison de l'exposition du secteur aux entreprises de logiciels et de l'utilisation croissante des structures de prêts en paiement en nature (PIK).

Les préoccupations des investisseurs ont contribué aux récentes baisses boursières des entreprises liées au crédit privé, en particulier celles ayant des avoirs significatifs dans des prêts liés aux logiciels. Les BDC, qui jouent un rôle clé sur ce marché, ont vu leurs actifs totaux augmenter mais font maintenant face à un examen accru des profils de risque des prêts et des structures de remboursement.

L'action de Blue Owl Capital a chuté d'environ 10,5 %, atteignant son point le plus bas en un an et marquant une baisse d'environ 50 % par rapport à son plus haut historique. BlackRock TCP Capital a signalé une réduction de 19 % de sa valeur nette d'actif au quatrième trimestre, attribuant une grande partie de cela à des défis rencontrés avec six entreprises de son portefeuille, dont Edmentum, un fournisseur de logiciels éducatifs.

Suite à la baisse de la valeur nette d'actif, les actions de BlackRock TCP Capital ont chuté de 14 % et sont maintenant en baisse de 46 % au cours de l'année écoulée, se négociant à un rabais de 25 % par rapport à la valeur nette d'actif. Pendant ce temps, Ares Capital a annoncé des bénéfices trimestriels et annuels légèrement supérieurs aux prévisions, maintenant un faible niveau de prêts non accumulés à 1,8 % et atteignant des engagements d'investissement nouveaux records.

Ce que les chiffres montrent

• Fitch a signalé un taux de défaut de 5,7 % sur douze mois glissants pour le crédit privé américain en novembre 2025
• Les entreprises ayant moins de 25 millions de dollars d'EBITDA avaient un taux de défaut de 12,9 %
• Les intérêts en paiement en nature représentaient en moyenne 8 % des revenus d'investissement des BDC
• Les actifs totaux des BDC ont augmenté de 33 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre 2025

Les taux de défaut dans le secteur du crédit privé ont varié en fonction de la taille de l'emprunteur. Selon Fitch, les entreprises ayant moins de 25 millions de dollars d'EBITDA ont connu un taux de défaut de 12,9 %, tandis que celles dans la tranche de 25 à 50 millions de dollars avaient un taux de 4,2 %. Les plus grandes entreprises avec 100 millions de dollars ou plus d'EBITDA ont vu des taux de défaut de covenants d'environ 1,4 %.

Au cours des neuf premiers mois de 2025, S&P Global a rapporté que le taux de défaut « réel » du crédit privé, qui inclut les défauts sélectifs et les exercices de gestion des passifs, approchait 5 %. L'utilisation de structures d'intérêts en paiement en nature est devenue plus courante, les BDC recevant en moyenne 8 % de leurs revenus d'investissement par le biais d'arrangements PIK.

Les prêts liés aux logiciels représentent désormais environ un quart des avoirs des BDC, attirant l'attention en raison de leurs caractéristiques de risque et de l'utilisation fréquente d'intérêts PIK. Le marché global du crédit privé est passé d'environ 2 trillions de dollars en 2020 à 3 trillions de dollars début 2025, avec des projections suggérant une expansion supplémentaire dans les années à venir.

Les BDC sont devenus un segment de cinq cents milliards de dollars, avec des actifs augmentant de 33 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre 2025. Malgré cette croissance, les récentes baisses boursières et l'augmentation des taux de défaut ont conduit à une plus grande attention sur les pratiques de gestion des risques du secteur et les expositions aux prêts.

* Cet article est basé sur des informations publiquement disponibles au moment de la rédaction.